一個投機者的告白 - 安德烈·科斯托蘭尼

安德烈·科斯托蘭尼是德國最負盛名的投資大師，1906年出生在匈牙利佈達佩斯，猶太人。早年學習哲學和藝術史，後父親送他到巴黎學投資，大部分時間在德國和法國度過，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為“二十世紀的股票見證人”、“本世紀金融史上最成功的投資之一”。 有德國證券界教父之稱，他在德國投資界的地位，有如美國的沃倫·巴菲特。他的成功，被視為歐洲股市的一大奇跡，他的理論，被視為權威的象徵。安德烈·科斯托蘭尼是德國股市的無冕之王，德國的投資人、專家及媒體記者，經常以他對股市的意見為依據，決定自己的行動方向，或發表分析文章。

他的投機生涯自從十幾歲接觸貨幣投資後，就深深著迷；有將近八十年的時間，他都是從事各式各樣的金融商品股票、債劵、貨幣、期貨等交易，而且熱此不疲，他一直以投機者自居，且深以為傲。也不愧，被稱為最有自信的投機人士。

《一個投機者的告白》是安德烈·科斯托蘭尼的投資智慧精華，除了有他對資本主義制度的產物「金錢」之主見，與對資本市場的透徹剖析，還有他對證券交易的成功經驗與理論。1999年見證百年金融市場發展的科斯托蘭尼因病辭世，留下財富給繼承者，但留下典範與智慧給所有的讀者。

安德烈·科斯托蘭尼金錢論

• 金錢讓人獨立，要經濟獨立，要有一定的財富基礎。而要迅速致富，除了經由婚姻或經商之外，就是投機了。 最後，投機是種藝術，

安德烈·科斯托蘭尼股市論

1. 男人與狗的比喻

一個男子帶著狗在街上散步，狗跑到前面；然後，折回到主人身邊。接著，又跑到前面，又再折回來。整個過程，狗就這樣反反覆覆。最後，他倆同時抵達終點，男子悠閑地走了 一公裡，而狗跑來跑去，走了四公裡。男子就是經濟，狗則是證券市場。長期看，經濟和證券市場的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。

2. 上漲與下跌

證券市場是自由交易市場，一切取決於供給和需求。想要買股票的人多，需求增加，行情就會上漲。反之，想要賣股票的人多，供給增加，行情就會下跌。而，買或賣的行為是心理反應。正面心理因素，促使購買需求增多，價格就會上揚；負面心理因素，促使出售供應增多，價格就會下挫。影響證券投資人的心理因素，主要包括利率，通貨`緊縮，債券利率，外匯。心理因素加上資金，就形成股市發展趨勢。台灣證券交易所的加權指數，就是將股市趨勢量化之參考。

3. 證券交易心理學

證券投資者分為兩類，固執和猶豫者。通常，固執者就是勝利者，須具備四種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。股票的買賣，證券就在固執和猶豫者之間流動。“想象力比知識更重要！”---愛因斯坦。耐心就是：2×2=5﹣1。

4. 暴漲和崩盤

股市永遠不會變，崩盤通常以暴漲為前導，而暴漲都以崩盤收尾，一再重覆。它們是分不開的搭檔。證券市場四百年來的歷史便是一連串由暴漲和災難所交織成的。

5. 「逆向』是成功的要素

要成為一個成功的投資者，必須是固執，而且逆向操作。行情在過熱的下跌階段買進，行情在過熱的上漲階段賣出。

6. 如何判斷市場處於那個階段
• 在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。相反地，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。
• 如果行情下跌時，某一段時間里成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。
• 當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。相反地，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。
• 當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利。

7. 市場裡的訊息

指數發展在先，然後才有相關的訊息。真正的證券交易知識，是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西，大家不需要無所不知，而是要理解一切，在關鍵時刻指出正確的內在關係，獨立思考，並採取相應動作。

8. 交易股票

在指數上漲的過程中，即使是最差的投機人士也能賺到一些錢；而在指數下跌過程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢。因此投資最看重的是普遍的趨勢，其次才是選股。虧損和穫利焦不離孟，孟不離焦。成功的投機家在一百次交易中，穫利五十一次，虧損四十九次，他就靠這差數為主。

科斯托蘭尼雞蛋：

在證券市場裡，每一次的行情大漲和大跌（無論是股票、債券、原料還是貴重金屬，總之，在任何投機市場）都由三個階段構成：修正階段，相隨階段，與過熱階段。漲跌的不同發展，可以互相轉換，所以用橢圓表示，並稱之為科斯托蘭尼雞蛋（參閱附圖）。

Al＝修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）。

A2＝相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）。

A3＝過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，在X點達到最高）。

Bl＝修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。

B2＝相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。

B3＝過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）。

在Al和B3階段時，購買股票。

在A2階段，等待和保留股票。

在A3和Bl階段，售出股票。

在B2階段，等待和保留現金。

科斯托蘭尼之十律與十戒：

十律

一、有主見，三思後再決定：是否應該買進，如果是，在哪裡，什麼行業，哪個國家？

二、要有足夠的資金，以免遭受壓力。

三、要有耐心，因為任何事情都不可預期，發展方向都和大家想像的不同。

四、如果相信自己的判斷，便必須堅定不移。

五、要靈活，並時刻考慮到想法中可能有錯誤。

六、如果看到出現新的局面，應該賣出。

七、不時查看購買的股票清單，並檢查現在還可買進哪些股票。

八、只有看到遠大的發展前景時，才可買進。

九、考慮所有風險，甚至是最不可能出現的風險，也就是說，要時刻想到有意想不到的因素。

十、即使自己是對的，也要保持謙遜。

十戒

一、不要跟著建議跑，不要想能聽到秘密訊息。

二、不要相信賣主知道他們為什麼要賣，或買主知道自己為什麼要買，也就是說，不要相信他們比自己知道的多。

三、不要想把賠掉的再賺回來。

四、不要考慮過去的指數。

五、不要躺在有價證券上睡大覺，不要因期望達到更佳的指數，而忘掉它們，也就是說，不要不作決定。

六、不要不斷觀察變化細微的指數，不要對任何風吹草動作出反應。

七、不要在剛剛賺錢或賠錢時作最後結論。

八、不要只想獲利就賣掉股票。

九、不要在情緒上受政治好惡的影響。

十、獲利時，不要過分自負。

不愧有證券界教父之稱，能嫺熟金融商品和證券市場的一切，更能於股市闖蕩八十餘載，可見其功力之深厚。科斯托蘭尼認為金錢能讓人獨立，經濟獨立才能自主，自主才能享受生活。相較於日本股神「是川銀藏﹞與美國股市投資客「傑西．李佛摩」，科斯托蘭尼生於富裕之家，沒有困苦的童年。視投資為藝術，享受投機的挑戰與成果。因此，投資理論較為自大。他的成功投資生涯，應該歸因於家庭背景。從小耳濡目染外匯投資交易，十八歲學習股票。年幼時期的良好基礎，奠定日後世界級投資之路。

「Simplicity is the best」簡單就是最好的。科斯托蘭尼將證券市場裡的錯綜複雜與混亂現象，簡化成男人與狗的比喻、上漲與下跌的循環、固執和猶豫者之間的交易...等等。證券市場是一體兩面，水可載舟，亦可覆舟；了解水性，才能行舟。另一方面，物極必反；市場趨勢就是暴漲與崩盤之間重複循環。科斯托蘭尼雞蛋理念，也是以循環為基礎。崩盤時，反其道而行買進，耐心等待行情轉變；反之，暴漲時賣出。耐心與主見是固執者的致勝因素之一。